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格隆汇7月10日丨国信证券9日研报指出，王府井(600859.SH)预计上半年业绩增长29-42%，Q2扣非业绩预计基本恢复至2021Q2同期水平(按王府井+首商合并后业绩计算)，也与2019Q2王府井+首商股份的扣非业绩基本相当，恢复良好。

从各业态来看，公司奥莱业态领先恢复，核心在于公司过去三年重点发力奥莱项目，新增部分项目或改造升级，且高性价比的奥莱模式目前消费环境下相对较受青睐。国企改革考核强化和股权激励等要求下(2023/2024对原王府井业务不含首商扣非业绩要求分别为9.39/10.11亿元)，公司经营管理有望更积极主动，积极巩固优势项目盈利，推动亏损项目减亏，积极降本增效，有税主业全年业绩仍有期待。三胞集团最新减持已经到 5%以内，未来影响预计逐步弱化；虽然公司此前股价有所调整，预计主要与国人离境市内店政策节奏预期延后及外部消费环境相关。

结合中报业绩预告，今年有税主业仍实现稳健良好复苏。综合考虑上半年的突出表现和短期外围环境的不确定性，暂维持公司2023-2025年EPS至 0.93/1.17/1.37元，对应 PE22/17/15x。未来伴随出境游复苏，国人离境市内免税政策仍有期待，公司作为北京国资旗下唯一拥有免税经营全牌照的企业，未来新政下有望开启全新发展机遇，维持“买入”评级。

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